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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】由於美國總統川普突然將原有2千億美元中國出口美國的貨品關稅率，由10％上升至25％，因此，中國副總理劉鶴5月9日和10日訪美，非但不能為中美貿談判帶來更多的進展，雙方貿易戰反而愈演愈烈。北京將對價值近600億美元的美國商品增加關稅，而美國亦準備對尚未加徵關稅的餘下3千億美元中國商品徵收關稅。不過，川普又提出，將於6月G20峰會與中國國家主席習近平會面，而美國財長穆努欽亦計劃再訪北京繼續談判。中美貿易形勢突然逆轉，雖然市場普遍認為雙方均有誘因達成協議，而川普計劃與習近平會面，或可能成為一個扭轉局面的理想時機。然而，雖然中方的反制反應溫和，但川普採取軟硬兼施的策略，把華為及旗下70家關連企業納入出口管制實體清單，美國企業向華為出售技術及零件，必須先獲得美國政府許可。因此，短期中美貿易戰仍有一定的變數，投資者須小心情緒突然變化的風險。近期部份美國數據表現分化，4月零售以及工業生產均下跌，然而，3月美國零售數據增長十分強勁，或令4月數據有所減弱。其實，美國首季經濟增長加快至3.2％，部份原因是存貨增加，或限制短期產量增長。另一方面，美國最新勞工市場和房地產市場的經濟數據優於預期。近期聯準會官員發言，普遍支持短期按兵不動，對未來升息或降息亦沒有傾向。但川普表示，假如聯準會重新採取量寬政策，並降息1％，將可支持美國經濟在中美貿易戰勝出。10年債息跌至2.4％。而期貨市場顯示，美國年底減息機會達7成。事實上，川普政策反覆讓全球投資情緒轉趨保守，不利全球及美國經濟增長。加上預計美國經濟已經處於增長周期的較後階段，未來增長放緩的可能性很大。即使美國通脹率未來回升，預期聯儲局貨幣政策仍將偏向鴿派。受中美貿易戰升溫所影響，美股三大主要指數均一度跌破50天平均線支持，但其後明顯回升，恢復大部分失地。另一方面，即使美國降息預期升溫，美元保持堅挺，美匯指數接近98水平。這可能反映在不明朗的情況下，資金流入美國以避險。另一方面，MSCI新興市場指數轉弱，跌破200天平均線。在避險情緒主導之下，投資者現階段可能認為安全優先於估值，不利於新興市場。雖然中美貿易戰情況轉差，但A股表現堅挺，而成交金額則下跌至每天約人民幣（下同）5千億元水平。另一方面，外資透過滬深股通持續流走，5月14日單日更流走106億元。美國大幅上調中國貨品關稅，對中國經濟有一定影響。然而，中國政府短期將透過減費降稅刺激內需抵銷，以及可考慮放寬貨幣政策，預期可以抵消經濟短期一定程度的壓力。此外，國家隊入場維穩，為A股帶來支撐，但由於成交減弱，股指上漲空間有限。預期上證綜合指數暫於2,800∼3,000點區間震盪。中美貿易戰愈演愈烈，港股過去數個交易天數度下試250天平均線（27,975點）的支撐點。目前中美雙方均擺出高姿態，短期情況仍然不明朗，資金流出新興市場，加上離岸人民幣匯率大幅下挫，不利於短期港股走勢。預料恒指短期上漲空間有限，10天平均線（28,724點）為初步阻力。展望未來，投資者短期的焦點，仍是中美之間的博弈。